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来源：野马财经
200亿锦波生物为何难逃“真香定律”？
作者 | 于婞
编辑丨高岩
谁都逃不过王境泽的“真香定律”，锦波生物（920982.BJ）也不例外。
两年前，2024年4月1日，锦波生物在公司微信公众号上两度发布又两度删除声明，剑指新氧平台“违规低价宣传”其核心产品“薇旖美”，指控其扰乱市场价格。彼时，新氧App上薇旖美的价格最低仅1513元/瓶，而锦波生物给出的市场指导价高达6800元/瓶。双方剑拔弩张，一副“不共戴天”的姿态。
然而，仅仅两年后，剧情出现反转。
4月22日，锦波生物与新氧官宣“牵手”战略合作，锦波生物将旗下新品“薇旖美ColPact”独家专供新氧的线下轻医美门店“新氧青春诊所”，定价为单支1999元，两支2999元。
截至4月22日，锦波生物报收186.38元/股，总市值214亿元。
图源：罐头图库
从“炮轰”到“牵手”
锦波生物叫板新氧的事情就在2年前。2024年4月1日，锦波生物在公司微信公众号上发表《关于维护市场环境、保护消费者合法权益的严正声明》，称3.15期间公司发现了多起侵犯公司知识产权的案件，包括新氧在各大网络平台违规低价宣传薇旖美重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维，扰乱市场价格。
不过第二天，锦波生物就删除了该声明。有媒体报道，在这份声明之前，2024年3月28日，锦波生物曾发布过一份内容几乎一样的声明，但把新氧的全名写错了，后续删除重发，但最终又删除。
值得注意的是，新氧青春诊所在2024年11月才正式宣布推出，当时被批“扰乱市场价格”的是新氧互联网信息聚合平台，据“财联社”报道，新氧平台上某些机构的薇旖美产品售价，低至锦波生物参考均价的两折，且新氧还在小红书平台上发布包含两支薇旖美的“王牌抗衰卡”的“赞助”帖子。
曾经因低价痛批新氧，如今有低价与新氧“牵手”，锦波生物两年间的转变令人咋舌。
图源：罐头图库
不过锦波生物的创始人、董事长杨霞在官宣战略合作的现场表示：“薇旖美刚出厂时定价高，是因为早期的技术只实现了300升的生产，而且这300升需要供全国。我们的定价是公司活下来的定价。如今产品落地5年，产能已经到了1吨，下个月可以到5吨的生产。因此价格降低。”
薇旖美于2021年6月29日获得国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，并于2021年9月16日正式上市销售。但锦波生物声讨新氧时已是2024年，财报显示，2024年上半年，薇旖美覆盖终端医疗机构3000家，累计产销量突破100万支。
杨霞解释称，除了产能扩大，新氧青春诊所的数据也是锦波生物想要合作的重要原因。她表示：“新氧青春诊所的数据是给锦波生物开放的，也是第一个给我们开放数据的民营医疗机构，我们能真实的看到用户反馈。没有数据反馈，就没有科技创新，我们也要知道我们产品假如有缺陷，我希望知道它的缺陷在哪里？精准的找到问题才能精准的解决问题。而且这些数据全部进到了我们的AI数据库里，我们会通过人工智能的学习，在我们的再研发里面用到这些数据。”
据悉，跳出传统“品牌+渠道”合作模式，新氧与锦波生物采用联合开发、双向赋能的产业协同模式。锦波生物依托重组Ⅲ型人源化胶原蛋白研发与规模化生产能力，提供核心原料与技术支撑；新氧则基于平台用户数据、医生网络与终端诊疗经验，深度参与产品定义、临床方案设计与市场落地。
数据显示，目前新氧青春诊所已在全国17个城市布局56家门店，累计治疗量超过138万人次。
锦波生物为何连续“真香”？
实际上，这已经不是锦波生物第一次命中“真香定律”。
2024年9月，锦波生物还曾在官方公众号发文，指责美团“百亿补贴”活动中，部分商家未获授权销售薇旖美。其核心是美团上薇旖美1339元/瓶的售价与约6000元/瓶的官方指导价差距巨大，直接破坏了其价格体系。
但不到一年后的2025年7月，锦波生物便与美团签署战略合作协议，薇旖美正式以官方合作身份上线“百亿补贴”。
对于对美团前后态度的变化，杨霞称：“美团也是个非常好的平台，只要是合法的能交付的机构，都是我们未来的潜在合作伙伴。薇旖美已经有5年的使用历史沿革，无论在哪一个平台上，如果能够实现很好的交付，我们都是开放的。”
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不过浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，锦波生物从公开抗议低价售薇旖美，到官宣合作，折射出医美产业链上游定价权正发生不可逆转移，这并非个别现象，而是行业普遍趋势。
“当下医美耗材供给过剩、产品同质化加剧，新氧等规模化渠道凭借线下诊所连锁化布局，掌握集中采购话语权，上游厂商即便曾坚守价格体系，也难抵业绩与市场份额压力，最终向渠道妥协，定价主导权彻底从上游转向规模化渠道方。”林先平表示。
他还认为，对上游上市企业而言，牵手渠道虽能短期提振销量、缓解库存与业绩压力，看似续命良药，实则暗藏危机。价格体系被击穿后，品牌高端价值受损，利润空间持续压缩，一旦毛利率、渠道依赖度突破临界值，便会陷入低价依赖的恶性循环，沦为渠道供货商。
林先平表示，这种极端破价模式，势必削减企业研发创新与医生教育投入，行业“劣币驱逐良币”的担忧绝非杞人忧天。新氧以规模采购倒逼降价，虽打破行业价格不透明壁垒，让消费者获益，是倒逼行业规范化的“鲶鱼”；但若无底线的价格内卷，会彻底摧毁行业创新动力，让医美行业陷入低质、低利的恶性竞争。长远来看，行业需平衡价格普惠与创新发展，避免低价竞争透支行业未来。
不过杨霞在官宣与新氧战略合作的现场称，“薇旖美的价格暂时不会再下降了，因为这是我们经过测算，即便上了5吨的产能，它的价格也接近成本了，何况企业必须有利润，我们每年的科研投入是持续增长的。没有利润的支撑，新一代的技术就不会长出来。没有盈利企业也支撑不下去。”
利润下滑11%
新氧是“山西首富”的解药吗？
锦波生物多次“真香”，或许也和公司的业绩焦虑有关。
2025年，锦波生物交出了一份“增收不增利”的成绩单：全年营业收入15.95亿元，同比增长10.57%；归母净利润6.51亿元，同比下降11.08%。
这是公司自2023年登陆资本市场以来，首次出现年度净利润下滑。尤其是2025年第四季度，营收同比骤降34.1%，净利润更是断崖式下滑61%。
业绩失速的根源，在于竞争格局的剧变。锦波生物曾凭借手握国内全部三张重组胶原蛋白三类医疗器械注册证，在重组胶原蛋白医美领域一家独大，毛利率一度高达92.02%。但这一垄断优势在2025年下半年被彻底打破——巨子生物（2367.HK）、创健医疗等竞争对手的重组胶原蛋白产品先后获批上市，赛道从“蓝海”急速转向“红海”。当稀缺性红利消退，曾经掌握绝对定价权的上游厂商，不得不重新审视与下游渠道的关系。
从对抗到和解，锦波生物的两次“低头”，指向同一个事实：当产品不再绝对稀缺，拥有获客渠道的一方，正越来越多地掌握定价权。
图源：罐头图库
锦波生物的创始人杨霞曾经是一位大学老师，她1974年出生在山西晋城沁水县，通过勤苦努力考上了山西医科大学，研究生毕业后，杨霞选择留校任教，最初的研究方向是肝移植技术。
胶原蛋白作为人体组织结构的主要成分之一，也是人体内含量最多的一种蛋白质。杨霞在医学教研中经常会与之打交道，并且发现器官保存的难点就在于胶原蛋白的添加。
后来杨霞产生了做人工合成胶原蛋白的设想。这样不但能节约成本，使用安全性也更高。2008年，杨霞注册成立锦波生物，正式开启了重组胶原蛋白的研究工作，并在2009年起先后联合复旦大学、中国科学院生物物理研究所、四川大学等国内顶级科研院所，组建科研团队。
在醉心科研的同时，杨霞也非常具有经济头脑。公司成立7年杨霞就开启了对锦波生物的一系列资本运作。公司2015年先是在新三板挂牌，2020年6月又在科创板递交了《招股书》，不过半年后便主动撤回上市申请。2022年，锦波生物又递表北交所，几经周折后，终于在2023年7月20日登陆资本市场，成为北交所“重组胶原蛋白第一股”。
如今，杨霞的身价随着公司的上市水涨船高，2024年，杨霞以85亿元财富首次登上《胡润全球富豪榜》，成为居住在山西的富豪中财富最高者。到现在，杨霞已经连续三年蝉联山西首富。
不过对这一称呼，杨霞表示非常不喜欢。她称自己日常的每日平均消费不到100元，“我们有食堂，公司有饭。我的衣服大部分时间都是穿工服，消费机会不多。”
在发布战略合作的重要场合，杨霞依旧穿着锦波生物的工装，她表示，“不是不爱美，是更爱科研，如果总换衣服就会浪费掉很多选择的时间，穿工装找干净的就好，反正有十几件，脏了就换一件干净的。”
对于成为山西首富，杨霞称，“我们一开始就是想搞科研，但是在一路往前走的时候，一切就自然而然发生了。这也是公司的科研逐步被市场认可的一个过程。”
如今在竞争压力下，锦波生物选择与新氧合作，或许既不是纯粹的“解药”，也谈不上彻底的“毒药”，更像是一剂止痛针。于整个行业而言，价格战的终点不应该是“所有人都不赚钱”，而是在挤出泡沫之后，回归技术创新和医疗本质的价值竞争。谁能在这场洗牌中既赢得消费者，又不透支未来，谁才可能笑到最后。
你在新氧打过薇旖美吗？感受如何？评论区聊聊吧。
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责任编辑：杨红卜
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